天治创新先锋基金是天治旗下第五只基金，该基金是一只股票型基金，通过投资于创新先锋型公司，积极参与股票市场来分享未来中国经济增长的收益。

前瞻性挖掘上市公司价值

该基金主要投资于价值创新型公司，对于该类型公司，基金管理人是这样界定的：

其对“价值”和“创新”同样重视，其不将目标放在打败竞争对手上，而是通过自主创新实施差异化（Differentiation）战略，创造有效的新需求，开辟新市场，同时凭借管理能力推进低成本（Low cost）战略，从而实现客户价值和公司价值的双重飞跃。也就是超越竞争激烈的红海，到达依靠差异化和成本优势而独领风骚的蓝海。

可以看出，实施蓝海战略的企业更具创新能力，在战略布局方面也更具前瞻性，在竞争越来越激烈的市场中，能够独辟蹊径，挖掘潜在需求，具有更强的持续增长能力。对价值创新企业的发掘实际上是对企业持续保持竞争优势和盈利能力的根本动力的发掘，从一定意义上说，投资此类企业是一种极具前瞻性的投资策略。

基金管理人将通过对创新能力和管理能力两方面的考察，来筛选价值创新型上市公司，并对选出的技术创新类、市场创新类、整合创新类价值型公司在财务、估值等方面作进一步的筛选，选出其中的创新先锋型公司。

基金管理人采用上述方法对2002年到2006年间的上市公司进行了模拟筛选，结果筛选出的股票组合在四年间整体持续战胜沪深300指数，从一定程度上说明了这一策略的可行性。

积极进取的小型基金公司

基金公司的投资研究能力是基金业绩的坚强后盾，一个基金公司的发展速度和投研团队往往能折射出其实力如何。

天治基金公司成立于2003年5月，目前旗下有四只基金：天治财富增长、天治品质优选、天治核心成长、天治天得利货币，资产管理规模为84.62亿元，在58家基金公司中排名51位，从规模指标上来看属于小型基金公司的范畴，与同时期成立的其他基金公司相比，该基金公司在产品数量方面和在管理资产方面有所落后。

旗下产品线：以特色求发展

从产品特色上看，其目前三只偏股型基金均有不同的特点：

天治核心是国内最早采用核心-卫星策略进行资产管理的公募基金产品，核心组合通过跟踪大型公司股票指数—新华富时中国A200指数，卫星组合用于优选中小型成长公司股票。

天治品质通过综合运用财务品质、经营品质和市场品质三大评估体系，优选上市公司股票进行投资。

天治财富则注重对风险的控制，运用VAR技术，分析各资产下行风险的来源，对各资产实施全程风险预算管理。

可以看出该基金公司比较注重产品的差异性，在目前大基金公司林立的基金市场中，小基金公司在渠道、品牌、投研等方面都没有竞争优势的情况下，以产品特色来获取细分市场份额是一个不错的发展思路。

旗下基金产品：由防守到进攻

一个基金公司旗下基金产品的表现往往能反映出其策略、风格以及管理运作水平，而这对于其是否能运作好新基金有着一定的借鉴意义。该基金公司以每年一只基金的速度在发展，我们以每年该公司新基金成立日为起点，以该年末为终点，考察该基金公司旗下各基金每年收益风险表现。

表1、天治旗下基金收益表现（%）
时期	指标	天治财富	天治核心	天治品质	同期市场平均
04.6.30- 04.12.31	绝对收益率	-3.83			0.89
	风险调整收益	-0.51			-0.22
05.01.13- 05.12.31	绝对收益率	8.35		-4.07	4.25
	风险调整收益	0.14		-0.08	0.05
06.01.23- 06.12.31	绝对收益率	77.78	74.64	66.35	101.47
	风险调整收益	0.83	0.88	0.87	0.96
07.01.01- 08.03.07	绝对收益率	59.69	100.94	112.27	94.85
	风险调整收益	0.35	0.41	0.53	0.49

注:表中绝对收益率指标采用考虑红利再投的复权单位净值增长率，风险调整收益采用sharp指数，同期市场平均水平采用同类基金同期表现的算数平均数

表2、天治旗下基金风险表现（%）
时期	指标	天治财富	天治核心	天治品质	同期市场平均
04.6.30- 04.12.31	年化波动率	4.94			10.90
	系统风险	0.12			0.50
05.01.13- 05.12.31	年化波动率	10.80		15.68	14.51
	系统风险	0.36		0.59	0.62
06.01.23- 06.12.31	年化波动率	19.72	18.23	21.60	23.11
	系统风险	0.64	0.49	0.68	0.76
07.01.01- 08.03.07	年化波动率	29.27	40.76	32.50	32.02
	系统风险	0.65	0.90	0.72	0.70

注：表中系统风险采用贝塔值，同期市场平均水平采用同类基金同期表现的算数平均数



[ 本帖最后由 基金风尚 于 2008-4-10 13:27 编辑 ]

从收益表现来看，该基金公司旗下基金处于一个震荡上升的趋势之中。旗下基金在04年到06年间表现并不尽如人意，只有天治财富在05年昙花一现超越市场平均，其余的基金均表现低迷，然而这一现象在07年得到改观，07年以来，天治核心和天治品质均大幅超越市场平均水平，取得了出色的业绩。天治财富增长虽然保持着低收益，但风险也相对较低，这正是低风险、低收益产品设计的特点。

在风险方面，该公司旗下基金的风格逐渐由保守转为积极，从年化波动率和系统风险两项指标上看，07年之前，旗下基金的风险水平基本低于市场平均水平，在这段时间里该基金公司比较重视对系统风险的控制，从而降低业绩波动，在投资思路上基本是一种以稳求胜的策略，而从07年至今，该基金公司开始转变为较为积极的风格，产品的贝塔值大幅提高，基金承担了较大风险来获取较高收益，除了定位于低风险、低收益的天治财富仍然保持较低风险外，其余两只基金风险均有所上升，而这两只基金也如期取得了不错的收益。

研究表明，业绩落后的基金公司为了在市场中获取一席之地，往往更倾向于采用积极的策略，也就是以承担高风险为代价来获取高收益的策略，从以上的分析来看，该公司正是采用了这一策略。

投研团队：积极成长中

在投研团队的建设方面，该基金投资和研究部门目前有14人，其中博士2人，学士3人，其余均为硕士，这与同样规模的基金公司相比，显然还比较欠缺。在目前的投研团队中，有5人是03加入该公司，4人是04年到06年加入该公司，5人是07年加入该公司，可以看出，在团队建设上，该公司04年到06年间做的并不到位，而到07年，该公司在这方面才略有起色。我们了解到在08年公司准备加大力度，将投研团队扩充至20人，这无疑是非常正面和积极的举措。


这只新基金的基金经理余明元先生，上海财经大学经济学博士，具备8年证券从业经验，现任天治基金管理有限公司投资总监兼天治核心成长股票型基金基金经理。其在2007年12月由《南方都市报》、《证券日报》举办的第一届“金基奖”评选中，获评“最具公信力基金经理”称号。其管理的天治核心成长基金，于2008年1月，获得了由中国主流理财媒体联盟颁发的“2007年最具成长性股票型基金奖”。


投资建议

通过以上的分析可以看出天治基金公司的发展思路，一方面是保持基金产品的特色，以期在同质化的市场格局中能有所表现，另一方面，从07年以来，为了改变发展缓慢的局势，采用了较为积极的投资策略，以承担高风险为代价来获取高收益。从这点来看，该公司在新基金天治先锋的管理上会更加重视其产品特色的发挥，并且很可能仍会采用高风险的投资策略。

我们认为该基金的产品设计具有一定的前瞻性，与现有产品相比具有一定的差异优势，而该公司积极进取的投资风格使该基金可能表现出高风险高收益的特点，因此这一产品更适合具备较强风险承受能力的投资者进行配置。基金业绩是否能够具备的持续性，还需要看其团队建设的进程以及投研实力能不能有效稳步提高而定。